股票配资什么意思:配资实盘平台排名前十-牛市逻辑再现 AI资本开支重塑有色金属需求 商品配置正当时？

　　辞蛇岁，迎马年 。在2026年新春佳节之际 ，期货日报邀请各大机构研究大咖及相关专家
，盘点当前大类资产市场态势，掘金新一年核心配置机会与优质投资赛道
。

　　当前 ，全球宏观格局与产业变革深度交织，大宗商品市场正面临政策驱动、技术革命与供应链重构的多重挑战。近日
，期货日报记者围绕美国“高财政驱动”对商品定价的影响 、AI资本开支重塑有色金属需求
、商品排序共识的脆弱性，以及贵金属交易逻辑等话题 ，采访了中信建投期货联席所长田亚雄
，深入剖析市场趋势与配置机会 。

　　商品牛市逻辑重现

　　“财政扩张与全球化裂痕催生商品牛市，是我们上一代分析师的重要经验。 ”田亚雄表示 ，20世纪70年代的历史图景
，正为当下美国宏观环境提供镜鉴
。彼时，美国在“伟大社会
”计划与越南战争驱动下开启财政扩张 ，财政赤字占GDP比重骤升
，叠加布雷顿森林体系瓦解、石油危机爆发，全球化进程逆转 ，大宗商品迎来史诗级行情——路透CRB指数10年涨幅超200%。其核心逻辑在于
，财政扩张推升实体需求，而全球化退潮削弱廉价进口品对通胀的压制 ，形成结构性供应紧张 。

　　这一逻辑在当下再度显现
。田亚雄表示，2026年美国预计减税规模达3960亿美元
，可直接拉动消费增长1.8个百分点，同时 ，AI革命与绿色转型催生新型需求
，逆全球化深化加剧供应链脆弱性。美国“高财政驱动”通过两条路径影响商品定价：一是资本开支拉动 。财政资金投向半导体 、电网等领域，带动铜、铝等工业金属需求
。二是通胀螺旋通道 ，赤字货币化推升长期通胀预期。面对高通胀压力
，美国面临二元选择，若AI技术短期无法显著提升全要素生产率 ，要么削减开支
，要么保持开支持续性并辅助美元贬值化解债务，但需以通胀为代价 。当前白银价格大涨 ，抢跑通胀风险
，美元指数或下破85～90区间
。

　　“在此背景下，大宗商品市场的核心功能从‘供需定价’转向流动性承接与风险对冲 ，基本面平衡表的定价指引作用减弱。 ”田亚雄说，在政策驱动与供应链裂痕并存的格局中
，商品已成为配置型资产，表现有望超越其他大类资产 。

　　AI资本开支重塑有色金属需求

　　有色金属市场正从单纯商品属性交易 ，转变为叠加地缘政治
、能源转型和金融属性的复杂市场
，AI资本开支成为重塑需求结构的关键变量
。

　　田亚雄认为，第一阶段以数据中心建设为主导 ，AI服务器单机功率是传统服务器的4～6倍
，直接推动配电系统铜用量翻倍，预计2026年新增铜消耗40万吨 ，占全球产量2%。但供应端面临严峻挑战
，2026年全球铜矿供应增长率仅0.2%，供需矛盾突出 。第二阶段是储能设备规模化放量 ，每100GWh储能容量需消耗大量碳酸锂、电解铝和铜。此阶段锂需求呈爆发式增长
，年均增速预计15%～20%；铝在储能系统应用占比提升至15%以上
。铜需求增长携AI资本开支推动半导体与消费电子需求复苏，预计2026年全球锡消费增速达4% ，焊料需求受技术创新驱动显著。然而，供给端压力凸显
，2026年全球锡矿供应增速仅约1%，供需紧平衡下或出现2000～4000吨缺口 ，锡价向上弹性充足 。

　　“整体上
，我们看好锡 、铜
、锂、铝的表现，锌 、镍
、铅等传统需求主导的品种表现或逊色一些
。”田亚雄说。

　　注意重要反转节点

　　当前市场形成“有色>贵金属>农产品>能化>黑色
”的商品排序共识 ，但田亚雄认为
，这一共识存在显著的脆弱性，市场过度聚焦边际新增需求 ，却忽视基本面定价程度与宏观结构转变风险 。

　　传统需求驱动的黑色系品种面临压力
，难以从有色品种情绪溢价中获益
。关键观测节点是2026年3月，若财政赤字率、专项债额度等政策信号未超预期 ，黑色系品种估值修复承压
，但PVC 、烧碱等低价商品存在极致赔率，有望复制类似2025年焦煤的上行弹性。

　　“全球脱碳共识存在退坡风险 。若美国等经济体因能源安全与通胀压力放缓净零排放目标 ，铜
、铝等绿色金属的需求溢价将面临重估，价格调整压力或远超预期
。”田亚雄表示
，此外，市场低估了逆全球化背景下各国对关键资源的战略储备决心。若主要资源国出台出口限制、加征关税等政策 ，将加剧供应紊乱与价格波动 。

　　黄金稳健性凸显

　　谈及2026年贵金属的交易逻辑
，田亚雄认为，金银比价与品种差异值得关注
。他表示 ，黄金多头头寸相比白银更具稳健性
，源于其独特的支撑结构：全球央行购金潮与ETF等实物投资需求，构筑了黄金的“避风港 ”属性。同时 ，黄金纯粹的金融属性使其免受工业需求波动影响
，供应刚性缓冲了宏观冲击 。此外，黄金相对低波动率更易吸引长期配置资金。在硬资产轮动中 ，金属市场因规模较小易受资金流入影响
，而黄金存储优势及政策宽松预期将进一步巩固其吸引力
。当前COMEX黄金投机净多头低于去年降息时水平，若宽松交易重启 ，黄金价格仍有上行空间。

　　“在美联储独立性与地缘风险重塑的当下，黄金凭借结构性买盘与低波特性
，成为贵金属中更可靠的多元化工具，金银比有望逐步反弹 。
”田亚雄表示
。

（文章来源：期货日报）